IL mercato dei futures del caffè C, un punto di riferimento globale per i prezzi dell’Arabica, ha da tempo svolto un ruolo fondamentale nella scoperta dei prezzi e nella gestione del rischio. Tradizionalmente, il mercato opera in una struttura in cui i prezzi dei futures sono più alti dei prezzi spot, tenendo conto dei costi di stoccaggio e finanziamento.
Di recente, tuttavia, questo schema usuale si è invertito. Il mercato è entrato in una fase di “backwardation”, in cui i prezzi spot ora superano i contratti future, segnalando carenze di fornitura immediate. Cosa sta guidando questa inversione e come potrebbe influenzare le strategie di produttori, commercianti e torrefattori nei mesi a venire?
Il mercato del caffè C è fondamentale per il commercio globale del caffè, operando tramite contratti futures che facilitano la scoperta del prezzo , il processo tramite il quale acquirenti e venditori concordano un prezzo per il caffè. Questi contratti consentono ai partecipanti al mercato di proteggersi dalle fluttuazioni dei prezzi, fornendo un punto di riferimento per le negoziazioni nel commercio fisico del caffè.
Judith Ganes, Presidente di J. Ganes Consulting , sottolinea che mentre gli speculatori nel mercato del caffè cercano profitti, svolgono un ruolo cruciale fornendo liquidità. Questa liquidità è essenziale per consentire la copertura dei prezzi, aiutando i partecipanti al mercato a proteggersi da future oscillazioni dei prezzi sfavorevoli.
“Lo scopo di un contratto futures non è stabilizzare i prezzi, ma riflettere l’attività nel mercato a pronti. È uno strumento per la scoperta dei prezzi, indipendentemente dal fatto che i prezzi siano bassi, medi o alti in condizioni volatili”, spiega.
“Gli speculatori, pur mirando al profitto, svolgono un ruolo cruciale nell’aggiungere liquidità al mercato. Il commercio si basa sui futures come forma di assicurazione, utilizzando la copertura per compensare il rischio di prezzo assumendo la posizione opposta nel mercato cash (fisico)”.
Il mercato del caffè C opera da tempo in uno stato invertito, discostandosi dalla sua struttura abituale . Tradizionalmente, il mercato C, istituito decenni fa per creare un sistema standardizzato e trasparente per il commercio del caffè, si basa sui contratti futures, che produttori e trader utilizzano per proteggersi dai rischi di prezzo.
Le recenti tendenze nel mercato dei futures del caffè hanno mostrato fluttuazioni nei volumi di trading, guidate da fattori come il sentiment degli investitori e i cambiamenti nell’open interest (OI) . L’aumento dell’OI, specialmente se abbinato ad aumenti di prezzo, segnala una nuova attività di acquisto e riflette il modo in cui i partecipanti al mercato rispondono dinamicamente sia al rischio che alle opportunità, portando a una maggiore volatilità.
In genere, i prezzi dei future superano i prezzi spot, tenendo conto dei costi di stoccaggio e finanziamento, il “costo di trasporto”. In un mercato contango standard , il prezzo spot è inferiore al prezzo dei future. Tuttavia, l’attuale inversione nel mercato del caffè ha spinto i prezzi spot al di sopra dei future, rendendo di fatto negativo il prezzo di stoccaggio.
“In genere, i prezzi dei futures per i mesi contrattuali più lontani sono più alti di quelli prossimi alla scadenza, con lo spread di prezzo che riflette il costo di trasporto o stoccaggio del caffè”, afferma Judith.
“Tuttavia, ci sono momenti in cui la struttura del mercato si capovolge e il contratto vicino diventa più costoso dei contratti futuri. Questo fenomeno è noto come backwardation.”
La “retrocessione” del mercato C
Il backwardation nel mercato del caffè C si verifica quando la domanda attuale supera l’offerta disponibile, causando un aumento dei prezzi spot rispetto ai prezzi futuri. Questa inversione è in gran parte guidata dalla contrazione delle scorte di caffè certificato ICE , con le scorte di Arabica che hanno registrato un forte calo, in particolare nel quarto trimestre del 2023.
Mentre le scorte consegnabili nei magazzini autorizzati ICE diminuiscono, il mercato risponde incentivando le vendite immediate e scoraggiando la conservazione del caffè per consegne future . I venditori sono motivati a vendere ora a prezzi più alti, piuttosto che aspettare prezzi potenzialmente più bassi in seguito, accelerando il flusso di caffè nel mercato.
“Più è accentuata la backwardation, maggiore è il deficit previsto: spesso segnala un periodo di scorte basse consegnabili, come il caffè certificato ICE, classificato e immagazzinato nei magazzini autorizzati Exchange”, spiega Judith.
“Quando il mercato si inverte, funziona in modo efficiente riflettendo il restringimento del mercato a pronti. Invia un segnale chiaro ai venditori: accelerare le consegne e vendere il caffè ora a prezzi più alti, piuttosto che aspettare prezzi potenzialmente più bassi nel prossimo futuro”.
Il calo delle azioni certificate è in parte dovuto alla preferenza di mantenere il caffè nel mercato fisico, dove i prezzi spot impongono un premio. Questo premio, o “differenziale”, scoraggia i trader dal consegnare il caffè ai magazzini certificati, poiché rinuncerebbero ai profitti più elevati disponibili nel mercato a pronti.
Anche gli alti tassi di interesse e l’incertezza sulla domanda futura hanno avuto un impatto sul mercato. Il costo di detenere grandi scorte, unito alle spese di finanziamento e stoccaggio, ha reso i trader meno propensi a mantenere scorte estese, contribuendo alla scarsità di offerta.
“Il caffè conservato per troppo tempo in magazzini certificati accumula ‘penalità legate all’età’, riducendo ulteriormente l’incentivo per i commercianti a conservare il caffè nelle strutture ICE”, afferma Judith.
Implicazioni della backwardation per l’industria del caffè
L’ attuale inversione nel mercato del Coffee C comporta implicazioni significative per tutti gli stakeholder, dai trader e torrefattori ai produttori. In risposta alla backwardation, i trader potrebbero assumere una posizione più cauta , riducendo gli acquisti e aspettando potenziali correzioni dei prezzi.
Per i trader, la backwardation complica l’economia dello stoccaggio del caffè, sconvolgendo le strategie tradizionali di gestione dell’inventario. Crea una dinamica impegnativa in cui gli acquirenti rallentano i loro acquisti, mentre i venditori sono incentivati a immettere più caffè sul mercato: un equilibrio difficile da mantenere.
“Gli acquirenti non si affrettano ad assicurarsi le forniture quando il mercato è invertito”, spiega Judith. “È esattamente il contrario, a meno che non abbiano una forte ragione di credere che l’inversione si approfondirà”.
I torrefattori, di fronte a prezzi spot più alti e scorte in calo, potrebbero dover modificare le loro strategie di approvvigionamento, rivolgendosi potenzialmente a fornitori alternativi o modificando le miscele per gestire i costi crescenti. Per i produttori, i segnali di prezzo potrebbero sembrare un’opportunità per aumentare la produzione, ma sfide come la siccità in corso in Brasile potrebbero limitare la loro capacità di rispondere, restringendo ulteriormente l’offerta.
Anche il ruolo dell’ICE nella gestione delle scorte certificate in calo viene messo in discussione.
“Sebbene sia improbabile un intervento diretto, credo che le forze di mercato spingeranno verso un’autocorrezione man mano che gli incentivi alla certificazione cambieranno”, afferma Judith.
“Le scorte certificate sono rimbalzate da 250.000 sacchi a oltre 800.000 sacchi , il che indica che la backwardation stessa fornisce un incentivo sufficiente ai commercianti per consegnare più caffè ai magazzini certificati ICE”.
Nel lungo termine, una backwardation sostenuta potrebbe innescare un cambiamento fondamentale nelle strategie di prezzo e nelle pratiche di approvvigionamento lungo l’intera filiera del caffè.
I trader potrebbero ridurre la loro dipendenza dal caffè certificato in borsa , mentre i torrefattori potrebbero esplorare l’approvvigionamento diretto per ridurre al minimo l’esposizione alla volatilità del mercato. I produttori, nel frattempo, potrebbero dover concentrarsi sul miglioramento dell’efficienza o sulla diversificazione delle colture per proteggersi dalle incertezze future.
In definitiva, la backwardation potrebbe rimodellare le dinamiche della supply chain, incoraggiando gli stakeholder a ripensare i loro approcci a prezzi, gestione dell’inventario e sourcing. Mentre la backwardation segnala una carenza di fornitura a breve termine, presenta anche opportunità di adattamento strategico.
Interpretando e rispondendo a questi segnali di mercato, l’industria del caffè potrebbe essere meglio attrezzata per affrontare le complessità della domanda e dell’offerta globali, rafforzando la propria resilienza in un contesto sempre più volatile.
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